上市公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却是(shì)个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说法是(shì)，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思(tuì)市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公(gōng)司(sī)是因经营不善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司发行的可(kě)转债划(huà)归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序(xù)相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市(shì)并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司(sī)股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机(jī)制正在(zài)形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市股为锚的可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值较(jiào)低(dī)、退市风险较高(gāo)的(de)标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市(shì)处(chù)理还有不少空白和(hé)盲(máng)点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风(fēng)险防(fáng)控(kòng夜黑风高什么意思含义，夜黑风高啥意思)，强化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利(lì)益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路行不通(tōng)了(le)，一(yī)些规则制(zhì)度上的短板不能(néng)视而(ér)不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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